日元汇率困境难解，日本央行现在正处于两难境地。

5月31日周五，日本财务省公布数据显示，为了支撑持续疲软的日元，日本政府在4月26日至5月29日间，进行了两次显著的货币干预，投入了创纪录的9.8万亿日元（约合620亿美元），大部分资金花在了从4月29日开始的四天内。

然而，日本投入的这笔巨款对汇率影响昙花一现。4月底美元兑日元汇率一度从160升至151.85，但仅仅几天后，上周五的汇率已回落至157.31，尽管市场对日本央行加息预期升温，但这种预期对逆转日元的疲软态势几乎失效，日元汇率仍旧持续走低，逼近34年来的最低水平，日元汇率问题仍未得到根本解决。

分析指出，日本央行现在正处于两难境地，一方面需要提高利率来稳定汇率，另一方面日本经济因内需消费疲软而难以支撑快速加息。而且，美国预计将在更长时间内维持较高的利率，而日本利率接近零，这使得日元继续成为全球最受欢迎的套利交易货币。投资者利用低利率的日元去投资其他国家的高收益资产，这进一步加剧了日元的贬值压力。

瑞银经济学家Masamichi Adachi表示：“日本央行可能低估了国内经济的问题，即使日本央行在2024年大幅加息（例如加息超过一个百分点），这一步伐也难以持续，因为国内需求疲软，人民购买力不足。投资者可能不太相信日本央行会真的大幅度加息。除非投资者看到利率真正开始上升，否则日本的举措很难提振日元汇率。”

此外，有分析师认为，日本政府的此次出手并未完全没有作用。因为，日本货币官员知道，他们的努力只是争取时间，而不是扭转形势。从这个角度来看，干预措施相对成功。虽然日元回吐了一个月前的大部分涨幅，但美元兑日元汇率仍未回到160的水平。

前央行官员、现任第一生命研究所执行经济学家Hideo Kumano表示：“你无法确切说出用一定金额的钱会产生多大的影响，因为市场就像生物一样。但如果没有干预，日元可能会更加疲软，所以我相信这次大约10万亿日元的操作是有效的。”

回顾历史，此次货币干预规模前所未有领航策略，已超过了2022年9月和10月的9.2万亿，当时日本财务省在2022年9月和10月期间先后三次投入资金以稳定汇率，具体日期和金额分别为9月22日的2.8万亿日元、10月21日的5.6万亿日元以及10月24日的7300亿日元。回顾2011年，日本政府在福岛核事故后，为了对抗因资金大量回流而导致的日元急剧升值，曾在一个月内进行了总计9.1万亿日元的货币干预。